中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年5月22日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效，與上月相比均保持不變。

(相關(guān)資料圖)

5月LPR報(bào)價(jià)維持不變，自去年8月實(shí)現(xiàn)非對稱下調(diào)以來繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，主要與MLF政策利率維持不變、貸款定價(jià)已偏離LPR較多、銀行凈息差大幅承壓等因素有關(guān)，LPR報(bào)價(jià)沒有相應(yīng)下調(diào)的空間，后續(xù)整體貸款利率或以穩(wěn)為主。

一、5月降息預(yù)期再度落空，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化

5月，1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，核心因素仍在于當(dāng)月MLF利率維持不變，使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

2019年8月LPR改革落地后，LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+加點(diǎn)。MLF利率作為LPR報(bào)價(jià)的錨定利率，其變動(dòng)會(huì)對LPR產(chǎn)生直接有效的影響。

梳理歷次報(bào)價(jià)，自2019年8月以來，LPR共發(fā)生8次變動(dòng)。其中，有5次實(shí)現(xiàn)了MLF利率與LPR報(bào)價(jià)的聯(lián)動(dòng)下調(diào)；有3次是在MLF利率未變的情況下，借助降準(zhǔn)、存款利率定價(jià)改革等方式降低了銀行綜合融資成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了LPR不同程度的下調(diào)。表明央行政策利率變動(dòng)會(huì)對LPR變動(dòng)產(chǎn)生比較直接的影響；同時(shí)，在MLF政策利率之外，也會(huì)綜合考慮銀行成本端和貸款需求端對加點(diǎn)幅度的影響。

5月15日，央行開展了1250億元1年期MLF操作，本月到期1000億元，中標(biāo)利率維持2.75%不變，MLF實(shí)現(xiàn)“小幅超量平價(jià)”續(xù)作。政策利率持平前期，降息預(yù)期再度落空，也使得5月LPR報(bào)價(jià)調(diào)降的概率大幅降低。

二、當(dāng)前貸款利率已脫離LPR報(bào)價(jià)較多，銀行凈息差進(jìn)一步大幅收窄，暫無繼續(xù)下調(diào)的空間和動(dòng)力

貸款定價(jià)受信貸供需關(guān)系影響，目前已脫離LPR較多，暫無必要繼續(xù)下調(diào)LPR以推動(dòng)降價(jià)。

去年以來，在1年期和5年期以上LPR分別累計(jì)下調(diào)15bp和35bp的情況下，2022年12月末，新發(fā)放總貸款、一般貸款（不含票據(jù)和按揭）、企業(yè)貸款、票據(jù)、按揭利率分別同比大幅下降62bp、62bp、60bp、58bp、137bp，企業(yè)貸款利率首次降至4%以下，個(gè)人住房貸款利率罕見下降100多個(gè)基點(diǎn)。貸款利率快速下行，脫離LPR較多，也使得商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄至1.91%的低位水平，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.90%、1.99%、1.67%和2.10%。

今年以來，在信貸競爭性投放、加大實(shí)體支持下，利率低于LPR的貸款占比進(jìn)一步提升（3月占比為36.96%，較去年12月末繼續(xù)提升2.93個(gè)百分點(diǎn)），貸款市場利率改革效能持續(xù)釋放。2023年3月，新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，較年初和去年同期分別下調(diào)2bp、41bp；新發(fā)放的個(gè)人住房貸款利率為4.14%，較年初和去年同期分別下調(diào)12bp、135bp。一季度貸款利率降幅雖有所放緩，但仍處于下行通道，未見拐點(diǎn)。

在年初貸款重定價(jià)和新發(fā)放貸款利率延續(xù)下行背景下，商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步承壓。最新公布的監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步收窄至1.74%的歷史低位，較去年底繼續(xù)大幅下行17bp；國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.69%、1.83%、1.63%和1.85%，較去年底分別大幅下行21bp、16bp、4bp、25bp。

從上市銀行2023年一季報(bào)來看，在40家披露相關(guān)數(shù)據(jù)的銀行中，有19家銀行凈息差低于1.8%的警戒線，14家國有銀行及股份制銀行平均凈息差僅為1.86%。在此情況下，如果進(jìn)一步壓降信貸成本，將有可能使商業(yè)銀行整體的凈息差跌破警戒線，潛在的壓力和風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

三、存款定期化現(xiàn)象仍嚴(yán)重，銀行整體負(fù)債成本居高不下，LPR加點(diǎn)下調(diào)受限

今年以來，存款定期化現(xiàn)象仍嚴(yán)重，核心負(fù)債成本居高不下。一季度人民幣存款增加15.39萬億元，其中居民部門新增存款接近10萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平，居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向仍然較強(qiáng)。1-4月“企業(yè)存款增量-M1增量”合計(jì)新增約3.5萬億元，同比多增約1.1萬億元，M2-M1剪刀差維持在7.1%的相對高位，反映出企業(yè)存款定期化的現(xiàn)象依然存在。存款高增和定期化現(xiàn)狀，也使得銀行核心負(fù)債成本持續(xù)承壓。

此外，在市場化負(fù)債方面，今年以來市場利率中樞整體上移，MLF-NCD的利差較去年整體大幅收窄，也使得LPR加點(diǎn)下調(diào)進(jìn)一步受限。去年8月，1Y同業(yè)存單利率一度下行到1.90%的低位，MLF與NCD利差高達(dá)90bp左右，對改善銀行同業(yè)負(fù)債成本十分有利。但今年一季度，1Y存單到期收益率一度達(dá)到2.75%，與MLF利率齊平，當(dāng)前MLF與NCD利差在30bp左右。

為此，近期存款利率調(diào)降動(dòng)作頻出，也旨在穩(wěn)定銀行息差和加快儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化。但4月以來的中小銀行存款利率調(diào)降，主要是對去年以來主要國股銀行下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的“補(bǔ)降”，范圍也相對有限。5月15日協(xié)定存款和通知存款自律上限的下調(diào)，因規(guī)模整體較小，其利率下調(diào)導(dǎo)致的負(fù)債成本改善尚不足以驅(qū)動(dòng)LPR報(bào)價(jià)達(dá)到5bp的步長調(diào)整幅度。

當(dāng)前，存款利率下調(diào)成效還相對有限，LPR報(bào)價(jià)維持穩(wěn)定也可讓控制核心負(fù)債成本的效果得到更好發(fā)揮。

四、央行首提“保持利率水平合理適度”，政策呵護(hù)貸款定價(jià)和息差穩(wěn)定之意也較為明顯

相較于去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”的要求，近期發(fā)布的2023年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告首次提出“保持利率水平合理適度”，并延續(xù)了一季度貨幣政策例會(huì)“推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降”的表述，表明央行既有推動(dòng)貸款利率繼續(xù)下行的整體考量，亦有將利率保持在合理適度水平上的內(nèi)在動(dòng)力，當(dāng)前貸款利率進(jìn)一步下行的必要性很低、空間大幅收窄。

在前期貸款利率已大幅下行，多家銀行凈息差臨近警戒線的情況下，保護(hù)好貸款利率水平的底部區(qū)域、引導(dǎo)降低銀行負(fù)債成本、呵護(hù)好商業(yè)銀行的凈息差空間，也成為央行的重要任務(wù)。

五、凈息差等因素約束下，后續(xù)LPR下調(diào)空間進(jìn)一步收窄

當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步快速收窄至1.74%的歷史低位，已處于警戒區(qū)域，對于銀行業(yè)可持續(xù)經(jīng)營、繼續(xù)讓利實(shí)體空間和防范化解風(fēng)險(xiǎn)能力形成侵蝕。

在此背景下，央行或?qū)⒏嘁揽拷Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)“定向降息”，在降成本的同時(shí)兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)差異化精準(zhǔn)支持。如在“有進(jìn)有退”的原則下，今年1月央行新設(shè)兩項(xiàng)房地產(chǎn)政策工具，分別為800億元的房企紓困專項(xiàng)再貸款和1000億元的租賃住房貸款支持計(jì)劃，對于符合要求的項(xiàng)目和貸款，央行分別按照實(shí)際投入資金的50%、貸款本金的100%予以資金支持，利率均為1.75%，以低成本的資金助力穩(wěn)地產(chǎn)和促轉(zhuǎn)型。年初出臺(tái)的首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，也在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，增加了樓市調(diào)控的精準(zhǔn)度，避免各地出現(xiàn)明顯的冷熱不均現(xiàn)象。

后續(xù)觸發(fā)降息的重要因素，仍是經(jīng)濟(jì)和融資修復(fù)的可持續(xù)性。若消費(fèi)復(fù)蘇的斜率不及預(yù)期、房地產(chǎn)鏈條持續(xù)難以實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)、長期投資動(dòng)能疲軟、民間投資繼續(xù)回落，以及居民部門信貸回暖再現(xiàn)反復(fù)等，年內(nèi)或不排除仍存在小幅降息的可能。

但LPR的繼續(xù)調(diào)降，將主要取決于銀行息差表現(xiàn)情況。除依賴于政策利率的下調(diào)外，最主要的還是要與負(fù)債端改善相匹配，以保證銀行凈息差維持在相對平穩(wěn)水平。

未來一段時(shí)期，LPR大概率仍維持不變，新發(fā)放一般貸款和企業(yè)貸款利率可能會(huì)穩(wěn)定在4.50%和4%左右的水平，下行幅度預(yù)計(jì)不會(huì)太大。而存款端，有望通過進(jìn)一步引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)壓降定期存款點(diǎn)差、管控高成本的3Y以上定期存款續(xù)作規(guī)模、設(shè)定類活期存款閾值、糾正同業(yè)存款套殼協(xié)議存款以及將結(jié)構(gòu)性存款期權(quán)收益納入自律機(jī)制考核等方式來降低存款成本，進(jìn)而從資負(fù)兩端來共同推動(dòng)銀行凈息差和業(yè)績企穩(wěn)。

關(guān)鍵詞