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佳禾食品(605300)

事件：

公司發布半年度業績預告： 23H1預計歸母凈利潤1.31-1.45億元，同比增長291%-332%；扣非歸母凈利潤1.10-1.24億元，同比增長393%-455%。其中， Q2預計歸母凈利潤0.68-0.82億元，同比增長325%-413%；扣非歸母凈利潤0.59-0.73億元，同比增長638%-813%。

原材料價格顯著下行，公司凈利潤顯著改善。

23H1預計歸母凈利潤1.31-1.45億元，同比增長291%-332%；扣非歸母凈利潤1.10-1.24億元，同比增長393%-455%。其中， Q2預計歸母凈利潤0.68-0.82億元，同比增長325%-413%；扣非歸母凈利潤0.59-0.73億元，同比增長638%-813%。 我們預計公司凈利潤大幅上漲來自于： 1）收入顯著改善。去年受疫情因素影響， Q2營業收入同比下降15.58%；今年受益消費復蘇，下游茶飲客戶銷售顯著恢復。且自去年下半年以來，公司供應連鎖茶飲客戶的份額有所提升。 2）成本端顯著改善。去年受俄烏沖突影響，棕櫚油價格達到歷史高位。 2022年6月國內棕櫚油平均價高點達到16000元/噸，今年以來油價顯著改善。

植脂末業務穩健增長，咖啡業務開拓第二曲線。

公司深耕植脂末市場多年，核心客戶包括蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗、COCO、 益禾堂等茶飲連鎖品牌以及統一、香飄飄、娃哈哈、聯合利華等知名食品企業。受益于消費復蘇以及消費者更佳重視性價比，公司下游客戶銷售改善。公司的咖啡業務正處于快速成長階段， 公司供應鏈優勢突出，有望伴隨下游客戶共同成長。

盈利預測、估值與評級

預計公司2023-25年收入分別為31.71/38.79/45.91億元，對應增速分別為30.64%/22.29%/18.36%，凈利潤分別為3.02/4.00/5.25億元，對應增速161.77%/32.43%/31.17%， EPS分別為0.76/1.00/1.31元。鑒于公司植脂末業務受益下游茶飲客戶銷售恢復，咖啡業務維持高成長。 暫不考慮定增影響， 參照可比公司估值，我們給予公司24年30倍PE，目標價30元。維持“買入”評級。

風險提示：客戶需求不及預期，原材料價格波動，食品安全風險

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