(資料圖片僅供參考)

作者： 智通財經 莊禮佳

CLO重置的重新出現突顯出近幾個月信貸狀況有所改善。

智通財經APP獲悉，在規模達1.3萬億美元的貸款抵押債券（CLO）市場上，一種再融資交易正變得越來越受歡迎。這表明隨著對通脹飆升和潛在經濟衰退的擔憂減弱，該市場正在復蘇。這種交易被稱為重置，可以將CLO的到期時間延長數年。據媒體匯編的數據顯示，在過去，這種交易占CLO年度發行量的三分之一，但去年信貸環境急劇惡化幾乎使這種交易陷入停滯。

如今，這種交易正在“卷土重來”。瑞士信貸資產管理公司和另類信貸管理公司橡樹山（Oak Hill Advisors）最近幾周重置了最初在2022年下半年發行的CLO。重置有助于從根本上降低CLO的借貸成本。這意味著，在其他票據持有人得到償付后，債券結構中風險最高、回報最高的股權部分的持有者將獲得更多剩余資金。

橡樹山的投資組合經理、合伙人TK Narayan表示：“我們預計會出現更多的重置，只要它們能提高股東的回報。”美國銀行的Pratik Gupta對此表示贊同。他的分析師團隊預測，美國CLO的再融資和重置將在短期內增加，并估計潛在交易的總量（基于贖回期和價差）接近200億美元。CSAM信貸投資集團的結構主管Meric Topbas表示，2022年下半年發行的CLO“重置的時機目前已經成熟”。

CLO的再融資和重置與傳統固定收益證券的再融資和重置并無太大區別。在再融資中，CLO由股權持有人調用，并通過成本較低的債務重新發行，從而降低了資本水平較高的債券持有人的支出，提高了股權回報。股權持有人對CLO的結構擁有控制權，這是對他們從基礎貸款中獲得現金流的最后一個補償。而在重置中，CLO被重新融資，債務期限被延長，交易規模有時被調整；如果CLO債券持有人選擇不參與，通常會引入新的投資者。

CLO重置的重新出現凸顯出近幾個月信貸狀況有所改善。不過，更多的重置也將為這個難以吸引足夠投資者的市場增加供應。曾是全球最大買家之一的日本農林中央金庫表示，計劃將CLO持有量維持在當前水平附近。

當然，市場觀察人士表示，潛在再融資的范圍只是整個市場的一小部分，而且絕大多數CLO目前幾乎沒有重置的動力。歐洲預計也會出現CLO重置，不會預計將會在今年晚些時候出現。美國銀行歐洲CLO策略師Dustin Walpert表示，估計約有30億歐元（約合33億美元）的CLO可以進行重置。

關鍵詞