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投資要點：

導讀：歐美需求變化對出口的影響，是判斷今年經濟復蘇進程的一大因素，我們測算了不同行業和公司的出口營收占比，以出口敏感性角度對各行業和公司進行分析。

行業層面：對歐美出口敏感度較高的商品多位于中低端制造業。我們通過兩項核心指標構建中美、中歐貿易關系框架：1、通過中國出口美國/歐洲價值占總價值比重判斷中國對美國/歐洲的出口依賴度；2、通過美國/歐洲進口價值占全球份額判斷美國/歐洲對應商品的進口依賴度。我們將中國出口美國/歐洲敏感的行業定義為：中國出口依賴度高+美國/歐洲進口依賴度低。在申萬二級行業層面，中國出口美國敏感度高位商品主要位于地面兵裝、醫療器械、汽車零部件、電機、航空裝備、儀器儀表行業。中國出口歐盟27國敏感度高位商品主要位于航空裝備、稀有金屬、生物制品、化學制藥、醫療器械、電機、汽車整車、飼料、儀器儀表、通用機械、地面兵裝、汽車零部件行業。

公司層面：對美、歐營收占比超過10%的上市公司數量均過百，醫療器械、汽車零部件行業公司數量最多。2017-2022年平均對美收入占比大于等于10%的上市公司共136家，其中，汽車零部件、醫療器械、家居用品、化學制品、通用設備行業（申萬二級行業口徑）公司數量最多，分別為13家、13家、9家、9家、9家，數量最多的前五個行業公司數量占總數比重接近40%。對歐營收占比較大的上市公司在數量與行業結構分布上與對美貿易情況類似。我們梳理了分別梳理了：1）申萬二級行業層面，中國出口美國/歐盟27國敏感度極高商品所在行業2017-2022年平均對美/歐收入占比超過30%的上市公司及其收入彈性；2）2017-2022年平均對美/歐收入占比最高的前20家上市公司。

風險提示：1）公司財報披露海外營收數據并非強制性，可能有遺漏；2）申萬行業分類與HS出口分類不一定完全可對應；3）部分貿易數據存在滯后。

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